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专项债盛宴下的冷思考

专项债盛宴下的冷思考
2019-10-16 09:44:16 第一财经

6月10日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》(下称《通知》),一时之间,群情激奋。第二天,股市不负众望地大涨,上证综指创1个月最大涨幅,大基建板块涨幅领先。

那么,专项债真能成为基建融资的主要手段吗?这种手段可持续吗?这一轮操作会带来怎样的影响?地方政府和投资人应该怎样应对?这些问题值得我们思考。

专项债真能成为基建融资的主要手段吗?

要回答这个问题,需要回溯一下历史。自2014年打开地方政府发债的融资前门后,地方政府债券发行规模从2015年开始急剧增加,到2016年达到最高值,超过6万亿元;2017年有所下降,2018年基本持平,均保持在4万亿元以上。截至2018年末,我国地方政府债务余额18.39万亿元,经第十三届全国人民代表大会第二次会议审议批准,2019年全国地方政府债务限额为240774.3亿元。从这两个数据可以推测,今年的新增债务上限约为5.6万亿元,比前两年又有较大的增幅。

与此同时,以PPP(政府和社会资本合作)模式为主要形式的基础设施市场化投资与政府发债融资呈现并驾齐驱的态势。自2014年正式启动PPP以来,年度成交的基础设施市场化项目投资规模也是急剧攀升,2017年达到了顶峰且超过了当年地方政府债券发行规模,随后开始下降。截至今年一季度,全国基础设施市场化项目总投资规模超过15.7万亿。考虑到基建项目投资期大多在3年以上,所以目前实际投资额应该不超过10万亿元。由于基建项目可以申请银行贷款,且贷款比例一般可以达到80%,在不考虑其他融资手段的情况下,真正由社会资本投入的资金应该不超过2万亿元。

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